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券商中國:商品期貨套保逐漸成標配!超400家A股公司開展套保,衍生品市場助力上市公司抗疫

中國商品期貨市場發展至今已有三十年歷史,邁入2020年,在新冠肺炎疫情的沖擊下,無論是實體經濟還是資本市場,都經歷了多番起伏震蕩,期貨市場支持實體經濟的積極作用開始在風浪中顯現,成為很多企業高質量發展的壓艙石。
 

伴隨中國期貨市場對外開放步伐加快和企業參與度的提高,其市場定價功能日益加強,日前上期能源20號膠期貨首次成為國際貿易定價基準,成為中國期貨發展史上的又一里程碑事件。

 

年內多家上市公司宣布開展套期保值業務


近年來,在期貨服務實體經濟的指導精神下,中國商品期貨及期權市場快速發展,越來越多企業開始參與期貨市場從事套期保值和風險管理。

 

可見的是,商品期貨市場的上市品種不斷豐富,市場規模穩步擴大。有數據統計顯示,截至2020年9月底,國內期貨市場共有78個期貨期權品種,包括60個期貨品種和18個期權品種,覆蓋農產品、金屬、能源等各個領域。這為企業從更深層次、更廣維度運用衍生品工具打下了良好的基礎。

 

與此同時,期貨市場服務實體經濟的這一條路也迎來了越來越多的前行者。

 

統計數據顯示,滬深兩市上市公司中有400多家利用期貨衍生品進行風險管理,覆蓋近30個行業。“保險+期貨”“保底價訂單+場外期權+期貨”等業務模式開始逐漸為人所知,衍生品工具日漸成為相關行業企業控制風險,鎖定收益的關鍵利器。

 

據日前中國期貨市場監控中心數據,目前期貨市場套期保值效率在90%以上的期貨品種超過55%,期現相關性在0.9以上的期貨品種超過63%。銅、棉花、大豆等成熟品種期貨價格正逐步成為產業鏈企業的定價基準。大部分商品期貨品種法人客戶持倉比重超過45%。

 

尤其值得一提的是,2020年初新冠肺炎疫情席卷全國,但在這樣的背景下,我國商品期貨市場資金量、持倉量均創下歷史新高。期貨交易熱情高漲的背后,是越來越多的企業選擇借用商品期貨市場提質增效。

 

券商中國記者通過Wind平臺統計發現,自2020年以來,A股上市公司發布了超過200份公告,宣布公司開展或加大期貨套期保值業務,參與的上市公司涉及多個行業,包括興業礦業(000426)、道道全(002852)、銀禧科技(300221)、云圖控股(002539)、雙星新材(002585)、南都電源(002585)、、南都電源(300068)、三花智控(002050)、宏發股份(600885)、光華科技(002741)、諾力股份(603611)、麗珠集團(000513)、金信諾(300252)、盛達資源(000603)、廣州浪奇(000523)、奧克股份(300082)、通光線纜(300265)、迪森股份(300335)等。

 

以迪森股份為例,該公司于2020年8月27日召開董事會,審議通過了《關于子公司開展期貨套期保值業務的議案》,同意全資子公司廣州迪森家居環境技術有限公司(以下簡稱“迪森家居”)在不超過人民幣2000萬元額度內開展銅期貨套期保值業務。

 

8月28日發布的公告這樣介紹了開展套期保值業務的理由:“銅為迪森家居生產制造的重要原材料,需求量較大,其價格波動直接影響公司經營業績。迪森家居充分利用期貨工具的套期保值功能,可有效減少和規避銅價格波動帶來的經營風險,有利于鎖定預期利潤和減少價格波動造成的損失,符合公司日常經營的需要,存在必要性。”

 

進軍國際定價助力企業管理全球風險
 

在中國改革開放政策和全球經濟一體化的大背景下,如今一批優秀中國上市公司進入全球分工、面對海外市場,成為國際市場的重要玩家。這對中國期貨市場服務實體經濟的能力提出了更高要求,提升國際影響力、參與國際定價迫在眉睫。

 

在這方面,我們剛剛迎來了突破。2020年10月29日,20號膠貿易定價期現合作活動在廣東廣州成功舉行。會上6家現貨企業簽署20號膠貿易定價期現合作備忘錄,將在20號膠的采購與供應中采用上海國際能源交易中心20號膠期貨價格作為定價基準。作為我國對外開放的境內特定期貨品種,20號膠期貨價格首次同時運用于國際貿易和國內貿易定價,成為中國期貨市場進軍國際定價的里程碑事件。

 

森麒麟董事長秦龍向券商中國記者表示,此次簽署20號膠貿易定價期現合作備忘錄,采用上海國際能源交易中心20號膠期貨作為定價基準,對于其穩定原材料成本與供應具有非常重要的意義。森麒麟作為一家深耕輪胎技術的輪胎制造企業,在多年的運營中深刻體會到原材料供應穩定與成本控制的重要性。森麒麟也是較早就涉足天然橡膠期貨市場的企業之一,在20號膠期貨上市伊始便積極參與,從交易到交割,既運用期貨市場開展套期保值,也參與交割從期貨市場買到稱心如意的20號膠原材料。

 

森麒麟也是一家跨國經營的中國輪胎制造企業,其生產經營已深深融入到我國經濟發展的“雙循環”中,20號膠期貨的上市,讓國內天然橡膠期貨市場形成了“雙合約”的產品格局,對于助力企業的“雙循環”發展具有重要意義。隨著國內輪胎企業“走出去”步伐的加快,20號膠期貨有待進一步國際化,比如加快境外設庫等,使我們的“中國橡膠”綻放國際光彩。

 

據悉,2020年1至9月,上海國際能源交易中心20號膠期貨累計成交316.79萬手(折合約3167.9萬噸),累計成交0.31萬億元,日均持倉量3.15萬手(折合約31.5萬噸),法人參與比例約70%,境外投資者參與比例約20%。上市僅一年,市場規模已超越國際同類品種。

 

衍生品市場為企業提供抗疫力量
 

從實踐經驗來看,期貨市場套期保值為企業規避價格風險提供了有力保障。例如中國銅業、東興鋁業、寧德時代、南鋼股份、北部灣新材料公司、招金集團等實體企業,在疫情期間利用期貨市場套期保值,提前鎖定利潤,規避經營風險,保障企業平穩運行;南華資本為江西云鴿橡塑有限公司量身定制“醫用橡膠外科手套”期權產品,并通過場內市場對沖,為約450萬副醫用橡膠外科手套生產的原材料提供成本保值,有效降低企業采購原料的價格風險,保障疫情期間醫用橡膠外科手套的生產供應。

 

與此同時,期貨交易所也在充分發揮交割“紐帶”作用,切實解決企業產供銷難題。

 

受疫情等多種因素影響,實體企業普遍面臨庫存高、銷售難、產業鏈運轉不暢、原材料和現金流緊張等問題,商品期貨交易所充分發揮交割“紐帶”作用,打通產銷鏈條,有效應對疫情期間產品銷售、原料采購受阻的困境,助力實體企業復工復產。

 

例如,上期所為湖北大冶有色金屬開通線上業務辦理“綠色通道”,協調解決疫情期間貨物進庫和倉單制作問題,通過期貨市場在2月份回籠資金4億多元,解決了大冶有色的燃眉之急。面對石油企業強烈避險需求,上期所通過原油期貨套保審批與交割環節的聯動、穩步擴充交割庫容,4月以來累計擴充啟用庫容835萬方,累計啟用庫容1190萬方(接近美國WTI原油期貨交割地庫欣地區庫容),較今年年初增長2.35倍,切實滿足實體企業對沖風險和實物交割需求,幫助企業渡過疫情難關。無錫一家不銹鋼生產企業的供應商,及時通過上期所無錫交割倉庫,從期貨市場交割獲得600噸金屬鎳,避免了疫情期間下游鋼廠可能面臨的停產。上期標準倉單交易平臺也成為不少企業替代傳統線下業務流程、實現線上復產復工的新選項,浦發銀行通過上期標準倉單交易平臺順利完成21.4噸白銀買入交易,幫助江銅、中銅實現銷售回款8000余萬元。

 

可見,期貨衍生品交易絕不僅是二級市場的熱錢炒作,更是我國社會主義市場經濟體系不可或缺的重要組成部分,為實體產業規避風險、抗疫復產提供了充足的期貨力量。

 

疫情后上市企業擴大了套期保值力度
 

“運用期貨市場進行風險管理,對貿易公司而言有助于擴大貿易量,對生產企業而言則使其敢于簽訂遠期固定價的銷售訂單。公司整體無疑將從中受益,一方面,低位鎖定原材料成本渠道更多;另一方面,期現合并考核,也能提升經營管理能力。”某鋼鐵行業上市公司負責人對券商中國記者介紹。

 

據這位負責人透露,疫情發生之后,該公司的貿易單位擴大了套期保值的力度,減少現貨敞口。該上市公司運用期貨工具的策略具體包含四個步驟:

 

第一,買入原材料,鎖定生產利潤。在生產企業中,當遠期銷售價格確定,則在期貨市場買入原材料,以鎖定生產利潤。當遠期訂單進入生產,則買入實貨原材料,同時平倉相應的期貨頭寸。

 

第二,賣出原材料或產成品,進行庫存保值。當市場價格處于高位,原材料庫存高于正常水平,則對超出正常庫存的部分進行賣出保值。當銷售壓力較大,庫存產成品較高時,則賣出成材期貨對產成品庫存進行保值。

 

第三,在生產企業中,通過買入原材料期貨和賣出產成品期貨鎖定加工利潤。當市場利潤處于較高水平時,買入原材料期貨鎖定生產成本,同時賣出產成品期貨鎖定銷售價格,從而鎖定生產加工利潤。鎖定生產加工利潤后,企業可以把管理重心放在生產管理上,重點關注提高生產效率,降低管理成本。

 

第四,在貿易企業中,利用期貨鎖定商品貿易利潤。先采購后銷售時,則在采購實施后賣出期貨以對沖商品價格下跌風險;先銷售后采購時,則在銷售合同約定后買入期貨以對沖價格上漲風險。
談起上市公司參與期貨市場目前仍然面臨的困難,上述上市公司負責人提出建議稱,國資體系監管政策趨嚴,對套期保值審批過繁,甚至可能與上市公司獨立性有沖突,建議當企業內部條件許可、套期保值作為主營業不可分割的一部分時,監管部門可以減少不必要的審批和要求,業務初次審批后,定期報備套期保值額度即可。

 

這位負責人亦呼吁,套期保值要成為主營業務的必不可分的一部分,首先需要一個健康、平穩的期貨市場,過度的投機將會使期貨市場對現貨市場過度影響,不利于現貨市場的發展,也不利于企業套期保值。此外,更重要的是全產業鏈的參與度及定價模式轉變。如果行業中參與者寥寥,那么現貨的定價模式不會轉變,大部分企業也都沒有參與套期保值的必要。如果企業采購和銷售都是隨行就市調整,成本提高則銷售價格也提高,那么企業并不存在套期保值的需求。

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